纳斯达克又迎来一支中概股——四季教育

2017年可谓是中国公司赴美上市的高峰期。迄今，已有19支中概股成功登陆美国，涉及科技、电商、互金 、教育等各个行业都有所涉及。值得关注的是，教育机构的中概股就独占了好几个席位！ 

谈及中概股中的教育行业梯队，前有雄霸美股市场多年的好未来 (NYSE: TAL(28.76)) 和新东方 (NYSE: EDU(84.10))，后有崭露头角的学前教育机构红黄蓝 (NYSE: RYB(30.01)), 博实乐教育集团 (NYSE: BEDU(22.45)) 和瑞思学科 (NASDAQ: REDU(10.32))。而就在上周又一家中国教育机构通过了美国证券交易委员会批准，正式登陆纽约证券交易所。

四季教育 (Pending: FEDU(9.94)) 上周三（11月8日）登陆纽交所进行首次公开募股（IPO），预筹资逾1亿美元，共发行1,010万股美国存托股票，每股发行价定为10美元，总市值约5.3亿美元*(不包括超额配股权)。摩根士丹利 (Morgan Stanley)(NYSE: MS(48.38)), 花旗集团 (Citigroup Inc.)(NYSE: C(71.53)) 和华兴资本 (China Renaissance)是此次公开募股的联合承销商。

图: 四季教育在纽交所上市的公告

11月8日上市后，FEDU不久股价即破发，截至周三收盘时，四季教育报每股9.50美元，低于发行价5%。本周第一个交易日，FEDU价格趋稳，保持在发行价——10美元的技术线。不过，首席财务官Joanne Zuo在接受彭博采访时表示对未来业绩有信心，主要因为中国课外辅导市场的增长空间巨大。

图：截至发稿FEDU股价

四季教育和课外辅导这碗羹 

四季教育创立于2007年，是沪上知名的中小学高端数学培训机构，分校遍布全国一线城市。四季专注于培养学生对数学的学习兴趣，并独立开发设计出一系列思维训练课程。课程包括1对多小班, 1对1, 1对3和1对12，价格由每小时120元至500元不等。创始人田培庆表示，自己是华东师范大学数学系毕业的，数学是最重要的基础学科之一，和其他很多教育机构定位有所不同，四季教育从2010年开设课程至今，始终聚焦于数学教育，帮助学生提高数学学习的能力和兴趣。

在过去的十二个月里，四季教育的营收约美金两千五百万，净收入为美金六百四十万，市值高达美金四亿七千万左右。由近两年的财务报表来看，四季教育的净收入和毛利率都有显著的增长，总营收更是同比上升了116%。这些大幅增长主要归功于四季教育在今年大大扩张了本土市场占有率，学生人 数更是有了49.2%的飞跃式上涨。

图: 四季教育2016年和2017年的财务报表（部分截图）

然而，今年中国的教育市场因受到“减负”政策影响，上海四大青少年数学竞赛（中环杯、小机灵杯、亚太杯、走美杯）中有三个遭遇停办，其中就包括四季教育协办的亚太杯。另外，有关部门也多次发文严禁中小学委托培训机构举办课外辅导班，或组织中小学生参加各类竞赛。在这些政策的影响下，四季教育的市场份额必会受到不小的冲击。

走上海外上市之路，资本的机遇和风险共存

因受政策限制，义务教育阶段的教育机构在中国只能作为非营利性组织，无法通过IPO的形式登陆资本市场。这也导致了中国的教育企业纷纷通过VIE架构在海外上市。

VIE架构也可以叫做协议控制，是境外上市公司通过合同权利而非股权来控制境内运营实体并从中获得经济利益的方式。

然而，VIE架构相当于游走在法律盲区，随之而来的风险也非常大。目前，中国政府监管机构还没有出台针对VIE架构的相关政策，但若一经裁定为违约，境内运营实体可能面临终止营运或罚款等处罚，这将严重影响到企业的财务状况。同时若企业创始人单方面中止VIE协议并转移公司资产，投资人并不直接拥有中国境内运营实体的股权。也就意味着，只会剩下一个境外公司的空壳

图源: 简单介绍VIE架构

系数今年在美股市场上市的中国教育行业公司，9月底在纽交所上市的学前教育机构红黄蓝在交易首日暴涨逾40%。紧随其后的瑞思学科也在上市首日较发行价上涨14.55%。在这些涨幅的表面下早已暗藏了退潮的危机，四季教育上市后“遇冷”也正说明了这一点。自2006年以来，双威教育、诺亚舟、弘成教育、中国教育集团、安博教育、环球雅思、学大教育7家公司皆从美国退市。四季教育在 美交所到底能走多久？海鲸金融将继续关注，请拭目以待！