超严格的“采暖季限产”马上到来,如何寻找投资机会?

2017-11-13 18:48 格隆汇王思入 阅读 539

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2016年以来,我国钢铁开始逐步推进去产能工作,整个行业在今年取得了实质性的进展。1.2亿吨地条钢被彻底清除,退出过剩钢铁产能也已经超过1亿吨。供需情况大大得到缓解,带动钢价稳步上升。举SHFE螺纹钢(上图)为例,7月份到9月份价格累计涨幅逾35% 

上半年,大部分的钢企也都实现了大幅度盈利。截止1031日,29家上市钢铁企业(A股)全部公布三季度业绩。前9个月,29家上市钢企中,27家实现了盈利,6家盈利同比增长超过5倍,盈利水平明显改善 

但是,也就是在这样的背景下,到9月份,钢铁市场的供需已经趋于平衡状态,导致钢价开始有所回落。一波中幅回落之后,钢铁的价格也仅是随着消息上下微调,摸索方向,并没有强大的利好或者利空能够强势主导走势。(可以参考上图SHFE螺纹钢的K线图)

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进入11月份,随着史上最严格采暖季限产的期限逼近,钢价以及钢铁股又出现了些许升温的苗头。上图为申万钢铁指数,红色框内为11月份的走势。那么,我们来理一下采暖季限产的重要政策,以及对钢市的影响。 

采暖季限产来临 

今年824日,环保部印发《京津翼及周边地区2017-2018年秋冬大气污染综合治理攻坚行动方案》,阐明了“2+26”城市的大气污染治理任务。“2+26”城市将实施钢铁企业分类管理,按照污染排放绩效水平制定错峰停产方案。其中,1115日开始,石家庄、唐山、邯郸、安阳等重污染城市,采暖季将直接限制50%的钢铁生产。 

为了保证限产政策的严格执行,环保部同时还出台了6个配套方案,即《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动强化督查方案》《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动巡查方案》《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染治理攻坚行动专项督察方案》《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动量化问责规定》、《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动强化督查信息公开方案》和《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染治理攻坚行动宣传报道方案》。

此次行动还将实行车轮式督查,分派102个巡查组驻扎各市,仔细排查。

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中国钢铁产能有43%都聚集在京津翼地区。并且,石家庄、唐山、邯郸、安阳等四城,共有钢铁企业100多家,拥有钢铁产能四分之一。根据方证证券的专业测算,供给端,四个重点城市的采暖季限产带来的产量下降为739万吨/月,占全国的月均产量比例约为10%。而由于房地产企业的拿地热情都还保持高涨,所以目前库存仍处在比较低的情况(如上图)。 

需求端,由于三季度的宏观经济依旧稳健,基建投资增速反弹。需求稳健,供给收缩,钢价有望在接下来的日子迎来一波升势。 

投资机会 

钢价回暖的情况下,整个钢市的景气度毋庸置疑都会得到提振。马鞍山钢铁(00323.HK)、鞍钢股份(00347.HK)、中国东方集团(00581.HK)都可以关注。值得注意的是,鞍山股份是位于辽宁省鞍山市的,在地理位置上,并不属于“2+26”城区域。所以,较于其他几家,在产能的限制上受到的影响可能较小,期间也就更具有盈利优势。

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参照三家公司的中期盈利水平,鞍钢股份略微领先于马鞍山钢铁以及中国东方集团。估值方面,由于钢铁属于重资产周期行业,我们比较PB比较合适。目前,马鞍山钢铁、鞍山股份以及中国东方集团的PB分别为1.09倍、0.93倍以及1.65倍。鞍山股份从盈利水平以及估值来看,略低于另外两家。

相关股票:
中国东方集团 hk00581 +自选
马鞍山钢铁股份 hk00323 +自选
鞍钢股份 hk00347 +自选