小幅增配转债，换仓行为明显——三季度公募基金转债配置情况

作者：天风固收孙彬彬

公募基金三季度小幅增配转债

三季度公募基金配置转债规模绝对额上升27.03%（213.1亿上升至270.81亿），但是占比仍然较低。债券型基金是转债增配主力，其中，二级债基增配较多，中长型债基转债配置市值增速较快。

从债券基金持有个券的市值来看，Q3基金增持明显的个券主要有：光大、电气、航信三只转债以及国资EB，基金减持明显的转债是国贸转债和久其转债两只。这个主要和个券的行情和基本面相关。

转债基金杠杆小幅上升

三季度转债基净值整体有所下降，转债投资规模和整体杠杆小幅增加。个券方面，Q3发行的中石油EB、国君转债，因为规模较大，也成为不少机构配置品种。可以看到的趋势是，Q3转债/EB发行较多，机构换券的动机较大，相比Q2，三一、电气、国贸等老券持仓市值明显下降。

三季度公募基金转债配置情况

三季度转债市场情况

转债三季度发行情况。三季度转债市场发行并上市了四只EB，总计规模224亿。6月份(Q2)市场发行上市了国君、模塑两只转债，之后转债信用打新新规征求意见，转债发行暂停。但是之后发行的几只EB充实了转债发行的规模。

三季度大类资产表现情况。三季度各类大类资产表现上，整体上债券疲软，周期品以及权益市场表现靓丽。10年期国债收益率在三季度上行5BP，南化工业指数、上证指数、创业板指分别在三季度上涨4.15%、4.90%、2.69%，转债跟随权益市场上涨，一个季度收涨4.29%，是三季度表现较好的资产之一。

转债个券表现分化较大。虽然三季度转债市场进一步上涨，但是个券之间走势分化比较严重。大部分转债微涨或微跌，明显上涨的转债包括三类：

以永东、辉丰、桐昆为代表的周期类。益于环保和供给侧改革，这些转债/EB正股所处行业景气度明显提高，公司产品涨价。因此是涨价的逻辑驱动公司股价和转债上涨。本来三一也处于此列，但是中报不及预期说明公司历史问题仍然没有出清，投资者预期的业绩没有兑现；而未来基建增速下滑，上游钢铁原材料又开始涨价，因此工程机械投资逻辑暂时不成立，转债吐回7月以来的涨幅。

题材类转债，包括国贸、骆驼以及顺昌。可转债成交量偏小，其实不适合主题投资，投资者只能在低价持有等机会。好在二季度权益市场主题投资活跃，金砖会议、新能源主题驱动对应转债上涨。

金融类转债，包括国君、宝钢EB、光大。正股上涨逻辑各异，但是我们关注到8月份如国君、光大估值上涨比正股快，我们从中判断出新增资金进入转债市场。因为转债市场机构投资者为主，大部分转债个券日均交易量普遍不高，因此流动性较好的金融类转债成为新增资金首选，从而推动估值上涨。

三季度公募基金转债配置情况

三季度公募基金配置转债规模绝对额上升27.03%（213.1亿上升至270.81亿），但是占比仍然较低，Q3转债市值占公募基金债券投资市值比例环比上升0.05%至0.62%的水平，仍然低于1%。

从基金持仓转债占转债市值规模的比例来看，尽管三季度发行的转债/EB规模不小，基金持有的转债占总市值还是增加的，环比增加2.7%至35.41%。

按照基金类型分类，债券基金仍然是转债配置主力。三季度债券基金配置市值规模增长32.06%，三季末持有转债市值201.55亿；股票型基金转债规模增速也较快，不过本身持有规模不高。

在债券基金中，二级债基是转债配置的主力，持有转债市值增加30.62%至122.36亿，中长型债基持有转债市值增速最快，三季度增长68.58%至32.64亿。

从各债券基金配置情况来看，去除转债基金后，大部分债券基金配置转债比例仍然低于5%，转债市值占比在5%-10%和10%-20%的分别占基金数量14%、10%。其中，增强型的基金明显倾向于配置转债，转债配置比例相对较高。

从债券基金持有个券的市值来看，Q3基金增持明显的个券主要有：光大、电气、航信三只转债以及国资EB，基金减持明显的转债是国贸转债、久其转债两只。这个主要和个券的行情和基本面相关。

三季度转债基金配置情况

三季度转债基金运行情况

转债基金净值整体有所下降。我们跟踪的23只转债基金，大部分Q3基金净值环比下降。其中，华夏可转债、工银瑞信可转债、招商可转债规模下降较明显，长信可转债基金规模小幅上升。从总规模上来看，转债基金整体净值变化不大。

三季度转债基金转债投资规模和整体杠杆小幅增加。Q3季度环比Q2季度，转债基金的转债投资占资产规模比小幅增加，较Q2环比上升4.36%至66.80%，其中兴全可转债基金中转债投资占比上升较快；转债基金杠杆整体上行4%至1.11倍，富国可转债基金、华夏可转债增强杠杆上行较快，民生加银转债优选基金杠杆下降较多。

三季度转债基金个券配置情况

转债基金持仓情况。从转债基金的持仓券分布来看，光大仍然是不少机构持有的重仓券，Q3发行的中石油EB、国君转债，因为规模较大，也成为不少机构配置品种。可以看到的趋势是，Q3转债/EB发行较多，机构换券的动机较大，相比Q2，三一、电气、国贸等老券持仓市值明显下降。

风险提示

美欧日通胀走势；2018年加息预期；联储换届。