价格、需求与替代—天然气市场进入快速发展期

申万宏源日前发表22页报告，仔细阐述了天然气市场进入快速发展期的观点。

天然气市场进入快速发展期。天然气是清洁的化石能源，2005-15 年间，全球主要化石能源的年均需求增长为：石油（1%）、天然气（2.3%）、煤炭（1.9%）；天然气的需求增速明显领先于其他化石能源。由于碳排放的需求，海外供应增加，以及随着液化技术的进步带来的成本下降，预计未来天然气仍将保持较快的需求增速。2017 年 1-8 月，国内天然气产量 978 亿立方，同比增长 9.2%；需求为 1548 亿立方，同比增长 14.4%。

2018年我国天然气需求增速明显回升。我国的天然气在 2007-2014年间大多数时均保持两位数的需求增速，但是在 2015 年增速仅 3%。我们认为主要是由于 1）2014 年四季度起油价下跌，天然气性价比不突出；2）价格机制，国内合约量比例较高；3）管网体系建设不够完善等。国家《天然气发展“十三五”规划》明确提出提高天然气在能源中消费比例。发挥市场配置资源的决定性作用，创新体制机制，统筹协调发展，以提高天然气在一次能源消费结构中的比重为发展目标，大力发展天然气产业，逐步把天然气培育成主体能源之一，构建结构合理、供需协调、安全可靠的现代天然气产业体系。至 2020 年国内天然气保供能力达到 3600 亿立方米以上。

许多国家正在改革天然气市场，以增加天然气的使用并吸引新的投资。包括墨西哥、中国和埃及在内的多个国家正在推进重要的天然气市场改革，允许更多的私有部门参与天然气的供应、运输和销售，并在天然气基础设施领域引入第三方准入。如果严格执行，这些改革可以给整个供应链带来更多投资，并产生更可持续的需求和供应平衡。包括天然气补贴在内的燃料补贴在。

在天然气发展进入黄金期的大背景下，港股相关标的如以下：

中国石油（857.HK）：国际能源巨头 资源储量大

公司上游资源储量价值高，原油上涨的弹性标的。公司2016 年原油证实储量为 74.38亿桶，天然气证实储量 78.712 万亿立方英尺；公司对应资源储量与市值相比，是原油上涨的弹性标的。上下游产业链，资产重估价值高。公司 2016 年原油产量 920.7 百万桶，天然气产3274.5 十亿立方英尺；加工原油 953.3 百万桶，生产乙烯 558.9 万吨；同时公司运营加油站数量达20895 座。我们认为公司未来存上下游资源整合能力，同时未来资产重估价值高。

新奥能源（2688.HK）：拥有海外资源优势 未来整合空间大

公司在沁水新奥以煤层气制LNG，其中一期日处理 LNG15 万方、二期 30 万方，合计日产平均45 万方；新能能源正在建设的 20 万吨稳定轻烃项目投产后可同时年联产2 亿方天然气。

公司于 2014 年收购了中海油北海 45%股权，中海油北海 LNG 工厂设立于北海涠洲岛， LNG加工的原料气为中海油海上石油伴生气，产品主要销往珠三角地区。

公司持有澳大利亚第二大油气上市公司 Santos10.07%股权，为其第一大股东。Santos具备油气当量 2P 储量为 8.9 亿桶，2017 年产量目标为 57-60 百万桶油当量。

 中国石化（386.HK）：上下游产业链完善受益于未来油价温和上涨

至2016 年底，公司具备天然气探明储量 7178（十亿立方英尺）；公司 2016 年油气产量431.29 百万桶，同比减少 8.6%；其中：原油产量 303.51 百万桶，减少 13.2%，天然气产量 766.12（十亿立方英尺），同比增加 4.3%。

进入最佳盈利区间。随着油价企稳并达到新的平衡，随着需求上升价格将会逐渐向上，有利于上游利润的恢复。同时，炼油及石油化工在过去几年行业的资本开支不足，下游需求稳定增长的背景下，盈利有望长期向好。