德意志银行给出中石化炼化工程（2386.HK）买入评级，目标价9元

中石化炼化工程（SEG）公司发布了3Q17 / 9M17新订单合约96亿元人民币（同比增长54％），人民币274亿元（同比增长87％），追踪了17亿元人民币的指引的72％。 截至2017年第3季度，已经有990亿元人民币的积压，同比增长5％，环比下降2％。 

德意志银行昨日发表研究报告称：

SEG的新订单将在四季度可能开始投标的潜在大项目（中石化 - KPC项目，中石化 - SABIC项目，中东项目等）走上正轨。 如果所有这些都成功实现，SEG的新订单可能超过人民币460亿元，比公司指引高出22％+（之前的预测为人民币390亿元）。 从新订单组合来看，不包含中国石化的客户订单同比增长120％，占总量的63％，表明全行业资本周转正在复苏。 德意志银行给出买入评级，目标价为9.0港元，上涨潜力为38％。

3季度收入增长恢复，积压状况有所改善。SEG在经历连续九个季度营业收入同比下滑（除2016年1季度同比增长1％以外），今年第三季度季内收入增长同比8％。 分析师认为这是股价复苏的第三步。 第三季度的收入组合已转向低利润业务（建筑+设备制造业在2011年第三季度为44％，而17年上半年为38％）。

催化剂/估值/风险

SEG的短期催化剂将是国资委8月21日提出的管理激励计划的批准， 管理层认为可以在四季度批准。 通过将两年平均EV / EBITDA为6倍，对比全球球同业平均水平有8%的折让，但是SEG历史平均水平为1％，这也意味着2017（E ）16倍市盈率， 1.4倍P / B。经过3年的下滑，SEG的每股盈利可能在2016-19（E）年期间以28％的年复合增长率回升，而ROE在2017年/ 18E / 19E期间将从2016年的6.7％回升至9％/ 11％/ 12％。主要风险包括 ：1）油价下滑; 2）项目延误; 3）外汇风险; 4）成本通货膨胀; 5）CTO（煤制烯烃）项目前景。