新天绿色能源(00956.HK)：全年业绩高增长 ，拟发行 A 股

评级：买入（维持）

目标价：2.43港元

投资要点

风电发电量全年大增。截止 8 月底，公司风力发电量同比增长 57%，利用小时增加 54 小时，风电限电率 7.22%，今年公司风机主要区域风资源略差于去年同期，但仍为属风况较好的年份，关键是看四季度的风况情况，我们预测全年平均利用小时 2,000-2,050 小时问题不大。

煤改气与沙河玻璃工业客户用气拉动销气量。截止 8 月底，公司天然气总售气量同比增长 62.4%，其中批发增长 26.7%，零售增长 205.5%，CNG 增长 1.57%。主要拉动因素：1、沙河玻璃工业用户供气恢复。2、河北省煤改气带动批发用气量增加。我们预计全年总售气量从去年的 11 亿立方米大幅增长至 16 亿立方米以上。进入冬季采暖季后，气源偏紧或者上游提价可能是制约燃气业务利润提升的关键因素。

公司公告拟发行 A 股，带来多重利好。我们认为，申请发行 A 股对公司带来多重利好：1、增强资本实力，拓宽新的融资渠道。2、H 股的价值有望得到重估。3、公司变为 A+H 股后，直接进入港股通。4、提升新天绿色在内地资本市场的知名度，也有助于提升企业的资信评级水平。 投资建议：维持“买入”投资评级。我们维持公司未来 12 个月内目标价2.43 港元不变，目标价约相当于 2017-2019 年 PE 为 9.0、7.7、6.6 倍,目标价较现价 1.97 港元约有 23.4%的上升空间，维持“买入”投资评级。

风险提示：四季度风况较差；气源紧张，进气价格提升而无法转嫁下游；燃气管输费下调。