北京燃气蓝天(06828.HK):业务 成功 转型 , 资产注入 和 兼并收购助力 成长

评级:推荐目标价:13港元公司近况 正通汽车与厦门国金(厦门国际金融技术有限公司)拟合资成立正源科技公司,注册资本为人民币 5 亿元,分别拥有 80%和 20%的股权。 评论 建立互联网金融生态全闭环平台,增强汽车金融板块优势。合资公司成立后,东正金融和正源科技将成为公司汽车金融业务的两大驱动力。东正金融享有正通的 4S客户资源,但在正源科技和厦门国金的助力下,正通能

评级:推荐

目标价:13港元

公司近况 

正通汽车与厦门国金(厦门国际金融技术有限公司)拟合资成立正源科技公司,注册资本为人民币 5 亿元,分别拥有 80%和 20%的股权。 

评论 

建立互联网金融生态全闭环平台,增强汽车金融板块优势。合资公司成立后,东正金融和正源科技将成为公司汽车金融业务的两大驱动力。东正金融享有正通的 4S客户资源,但在正源科技和厦门国金的助力下,正通能够将其互联网金融系统应用于新车销售、二手车销售和汽车抵押等场景,从而扩大客户群,获取更多的生息资产资源。 

正源科技主要作为风险评估中心,开发更成熟的风险控制模型。在生态平台中,考虑到互联网导流的产品有可能产生多样风险,需加以评估,我们认为正源科技主要负责汽车金融产品的风险定价。此外,我们认为正源科技也能够帮助平台建立风险控制系统。随着大量的数据输入,正源科技的风险控制模型也将更加成熟。  

厦门国金有望带来新资金来源,携手运营 ABS工厂。为了建立闭环平台,公司需要通过厦门国金和厦金中心(厦门国际金融资产交易中心),扩大资金来源。厦门国金的核心业务是 ABS工厂,建立从基础资产到 ABS 产品的全过程管理,做好银行大额购买 ABS的资金与汽车金融公司多笔小额贷款之间的接口。 

估值建议 

我们预计正通的汽车金融业务将维持强劲势头。我们上调 2018 年盈利预测 11.2%至 18 亿元,维持推荐,提高目标价 11%至 13 港元,对应 14x 2018e P/E。  

风险 

整合不达预期。 

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