无人零售：花样百出 群雄逐鹿

作者：国君零售訾猛团队

近期，以无人超市、无人咖啡馆等业态为代表的无人零售成为新零售主题下的又一看点。

国内消费者正在向小而美的超市业态迁徙，未来无人零售利用技术手段提高效率、降低人工成本成为线下零售突破桎梏的主要思路。但无人零售尚处于测试阶段，针对客户群、产品结构、定位差异，现阶段对线下零售、便利店等尚无较大影响，技术、设备上游相关标的受益；长期来看，新技术的应用、变革有望率先从超市龙头企业开始。

建议增持：永辉超市（新业态发展亮眼，2017-2018年有望迎来净利润拐点）、百联股份（新零售落地加速，后续与阿里合作有望进一步加深）、中百集团（内部变革积极发生，营收、盈利改善有望修复PS估值）、家家悦（生鲜优势明显，线下门店资源丰富）；A股市场中与无人零售支付技术相关的标的如下：远望谷（物联网技术，利用RFID方案实现无人零售）、新开普（移动支付技术）。

1. 无人零售——新零售业态再度演绎

“无人零售”——没有店员的自助购物体验。顾名思义，横空出世的无人零售门店最大的特点就是没有收银人员、安保人员等线下门店人员，顾客在坐落于社区、街边等地的无人零售门店选购商品后自行结账付款后即可完成购买，购物过程中还会增加了系统语音提示等环节，除了没有店员外与一般超市无大差别。

以缤果盒子与欧尚超市合作的无人超市为例，整个购买流程如下：1）进门：利用手机扫码后录入身份信息开门；2）挑选带有标签的商品，每个商品的标签都有包含商品信息、价格及门禁系统的内置芯片；3）付款，将货品带至制定付款区域进行识别收屏幕上会显示商品名称和单价并引导至付款页面，利用支付宝、微信等主流支付方式均可付款，这个环节同时可以实现商品标签消磁，没有消磁的商品触发警报后会督促放回或付款，没有购物的顾客可通过扫码解锁开门。

“无人零售”是“无人收银”前后端延伸的产物。在美国，自助付款（self-checkout）的结账方式非常流行，零售连锁CVS、超市Walmart等均采取人工收款和自助结账相结合的收款方式，主要技术大多是较为传统的条码识别，即消费者自行扫描选购的商品进行结算，除此之外的无人收银技术还包括RFID识别和视觉识别。对于消费者来说，自助付款可减少结算排队时间，尤其是在客流量较大的时段，对于商家来说，自助付款在一定程度上减少了人工成本，但也增加盗窃风险。从消费流程上看，“无人超市”是“无人收银”的延伸，即前端增加了验证开门、后端增加了确认离店等环节。

2. 花样百出，群雄逐鹿：盘点现存“无人零售”

2.1. 瑞典无人便利店“Nraffr”：利用信用记录筛选客群

2016年初，瑞典出现了无人便利店“Nraffr”，消费者可通过手机扫面二维码进门，利用手机APP绑定信用卡所有款项实现按月扣款。该便利店的主要特点为：1）针对住在偏远地区的“大农村”瑞典消费者；2）利用信用记录筛选客群，绑定信用卡后只用信用记录合格的消费者才能扫门进入。

2.2. 美国Amazon Go：Just Walk Out

彻底跳过收银环节，实现真正意义上的“Take and Go”。2016年底，美国电商巨头亚马逊推出主打“Just Walk-out”购物体验的Amazon Go无人便利店，整个消费流程如下：1）注册亚马逊账户后刷手机进入门店，同时入口摄像头进行人脸识别；2）消费者选购商品的时候，摄像头会记录动作、麦克风通过声音判断所处位置，货架上的红外传感器、压力感应装置（记录商品被取走）以及荷载传感器（记录商品被放回）会记录消费者选购情况；3）离店时传感器记录消费商品，自动在消费者账户上结算。Amazon Go利用视觉识别、深度学习以及传感器融合等技术，彻底跳过了传统收银的过程，实现了真正意义上的“Take and Go”。

2.3. 韩国7-Eleven Signature：扫手结算

今年5月韩国出现了一家名为“7-Eleven Signature”的智能7-11，结算方式主要依靠用户将商品拿到自助结款台后放置在传送带上，由系统360度扫描条形码进行结算，但支付环节采用了“手付系统（Hand Pay System）”，即利用扫描消费者的血管进行生物识别。

2.4. 纵观国内：扫描支付向无需支付升级进行时

“小而美”业态，中高端住宅、写字楼等区域为主要投放地点。近期国内陆续出现了以“小而美”为代表的无人便利店，例如缤果盒子、便利蜂、小e微店等，主要提供为满足消费者日常生活需求的SKU，结算方式大多采用前文所属的扫描支付方式。我国并没有像外国一样的信息支付体系，因此无人超市在投放的时候主要目标为封闭或半封闭的高端小区、写字楼、科技园等地方，由此来过滤消费人群，降低运营风险。

阿里“淘咖啡”无人零售计划，丰富场景、创造“无感”的结算体验。阿里近期重磅推出了“淘咖啡”线下无人零售门店，在占地200平方米的门店中集合了商品购物、餐饮等多种消费场景，可容纳用户达50人以上。

消费者首次进店时需利用手机淘宝扫码获得电子入场码（签署数据使用、隐私保护声明、支付宝代扣协议等条款等），通过认证闸机后开始消费购物，离店时通过结算门完成自动扣款。类似于Amazon Go，淘咖啡利用生物特征自主感知和学习系统，让消费者在不必配合看镜头的情况下，精准地通过生物特征识别真人，配合蚂蚁金服提供的IoT支付方案，为用户创造近乎“无感”的结算体验。

3. 无人零售两大亮点：低投入成本+低人工成本

相比便利店，无人零售投入成本更低。根据新民晚报数据，以缤果盒子为例，15平方米的无人超市与40平方米的传统便利店SKU数量相当，但传统便利店投入成为约为40万，缤果盒子的投入成本为10万，是传统便利店的四分之一。

人工成本逐渐攀升，无人零售意义凸显。小而美的便利店已逐渐成为满足居民日常生活的主要出口，但人工成本是制约便利店发展的主要瓶颈，一般便利店需配备6-7人、采用24小时三班轮换制。我们统计了国内主要零售公司销售费用中人工成本占营收比重，数据显示近几年各公司人工成本均呈现上升趋势，未来利用技术手段提高效率来降低人工成本成为线下零售突破桎梏的主要思路，此时无人超市意义尤为凸显。

4. 技术支持产业变革加速 

无人零售技术选择由开封程度决定。封闭式主要识别确定商品，付款后交付消费者，无须识别用户，例如传统的自动贩卖机等；而开放式需要同时识别不确定的商品与用户，例如Amazon Go和淘咖啡。实现无人收银的有三种方式：1）条码识别，单一商品配备单一条码；2）RFID识别，单一商品配备RFID无线射频信号；3）视觉识别，利用摄像及声音识别动作、商品和人，通过位置和姿势进行关联。

技术手段帮助新零售实现人、货、场实现深度重构。从线上线下合作到无人超市，颠覆行业传统的新零售正在从多个维度进行变革升级，利用技术手段实现消费者在货架前流量、停留时间和频次等行为的捕捉有利于精准定位消费需求。另一方面，无人零售完全靠商品和消费场景来吸引消费者，由此倒逼线下超市的商品、供应链多方面变革。但无人零售尚处于测试阶段，针对客户群、产品结构、定位差异，现阶段对线下零售、便利店等尚无较大影响，技术、设备上游相关标的受益；长期来看，新技术的应用、变革有望率先从超市龙头企业开始。