南下资金属性健康,维持港股长期慢牛判断

2017-05-20

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作者:易方达香港

随着两地资本市场的越来越多渠道的互联互通,南下资金对香港市场的话语权争夺正在逐步显现。这个从来都是由外资大机构和香港本地资金掌控的市场正在悄然发生改变。

今年3月,易方达香港国际投资部对南下资金对于港股的影响做了深度分析,我们对今年的港股市场作出了“南下资金属性健康,维持港股长期慢牛判断” 的判断。以下是研究报告的具体内容。

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图一:南下资金累计净流入:斜率上升

1、恒指/国指vs.南下资金净流入:相关性不强;恒指/国指vs.南下资金交易额占比:相关性较强

从2016年至2017年3月,南下单日资金净流入和恒指及国指的相关系数分别为0.20和0.17。从数据中可以看出恒指、国指表现和南下资金净买入金额/金额占总成交比相关性不强。

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图二:恒指/国指vs.南下资金净流入:相关性不强

与此同时,恒指、国指表现却与南下资金成交金额占总成交比例相关性较大。2016年初至2017年3月,恒指和南下资金交易额占比的相关性为0.70,国指和南下资金交易额占比的相关性为0.69。

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图三:恒指/国指vs.南下资金交易额占比:相关性较强

2、南下资金交易额前十大个股占总成交的比例的30%-50%    

由于沪深港通仅披露南下资金交易额前十大个股的数据,故我们监测的数据只能部分反映南下资金对个股的偏好情况。总的来说,南下资金交易额前十大个股占总成交的比例在30%-50%的水平。

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图四:南下资金交易额前十大个股占比   

3、沪港通大幅买入银行,深港通则热点相对分散

通过统计(来源:Wind)前十大成交发现:沪港通明显偏好银行股,而深港通则热点比较分散。从日均成交占比来看,我们发现沪港通成交额占比*普遍小于10%,而深港通在个别股票上的成交额占比则超过20%。从总买入占比来看,热点股票的买入占比极高,南下资金基本处于持续买入状态。本文后续将对净买入金额最高和占比最高的四只股票*(建行、中信银行、丰盛、金风)进行独立分析。

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沪港通大幅买入银行,深港通则热点相对分散

4、成交金额前十大行业分布:15年4月工业为主,16年开始金融为主

根据数据分析,我们发现15年3-4月,资金炒作性质较浓,前十大上榜企业包括阿里影业、汉能薄膜发电、南车、北车、国美、金山等,囊括题材股、AH高折价股、一带一路等概念。16年1-10月,资金明显偏向以银行为代表的金融股,资金的配置属性较强。16年11月至今,行业热点有所分散,IT、消费、电讯等板块受到更多关注。

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图五:南下资金交易额前十大行业分布

5、本轮资金加速流入以来,内银股跑赢恒生指数

16年5月以来,南下资金重点布局的内银股跑赢恒指约10%。

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图六:恒指 vs. 内银股指数(以16年5月2日为0%回报点)

6、超额收益(沪港通部分):未见明显超额收益。本轮加速流入以来,多数重点个股跑出超额收益。短期未见超额收益。

开通至今,沪港通南下资金主要买入的建行、工行、汇丰等并没有明显的超额收益;超额收益明显的腾讯、招行多属于个股行情。从16年5月南下资金加速流入开始后,下述10支股票中(建行、工行、汇控、中行、腾讯、中国人寿、招行、农行、中信银行、中国海外发展)有8只跑赢恒指,但本身银行股的基本面也有所好转(包括2H16中国宏观企稳等)。

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图七:沪港通累计净买入前十大-超额收益(图例顺序为净买入金额由多至少)

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图八:沪港通前十大-超额收益(图例顺序为净买入金额由多至少)

深港通方面,丰盛控股、金风科技均为深港通重点买入的股票,但并没有出现明显的超额收益;吉利汽车的行情偏向于个股行情,深股通买入金额占总成交比例较低。

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图九:深港通累计净买入前十大-超额收益(图例顺序为净买入金额由多至少)

7、沪港通重点个股1-建设银行:南下资金涌入后出现超额收益

从数据中我们发现3Q16南下资金大举购买建行,由此开始建行开始跑出超额收益,在3Q16建行的超额收益从0%增加到~5%;16年底是第二波涌入,随后超额收益从~5%增长至~12%。在建行进入前十大的交易日中,南下资金平均成交、净买入占比为18%和17%。

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建设银行:南下资金涌入后出现超额收益

8、沪港通重点个股2-中信银行:南下资金涌入后并未出现超额收益

南下资金分多次涌入中信银行,成交占比也较大,但中信银行并未出现超额收益。在中信进入前十大的交易日中,南下资金平均成交、净买入占比为31%和16%。

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中信银行:南下资金涌入后并未出现超额收益

9、深港通重点个股1-丰盛控股:南下资金涌入后未出现超额收益

深港通开通以来资金大幅、持续买入丰盛控股,但公司股价反而出现持续下跌,目前大幅跑输指数。在丰盛进入前十大的交易日中,南下资金平均成交、净买入占比为39%和35%。

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丰盛控股:南下资金涌入后未出现超额收益

10、深港通重点个股2-金风科技:南下资金涌入后未出现超额收益

金风科技同样是深港通重点关注的公司,深港通开通前期南下资金大幅买入,同期金风最高实现~14%的超额收益,但随后南下资金热情减弱,股价的超额收益也逐渐减小到~0%。在金风进入前十大的交易日中,南下资金平均成交、净买入占比为40%和32%。

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金风科技:南下资金涌入后未出现超额收益

总的来说,在承认数据不完善(即只能获取成交前十大个股)的基础上,我们认为南下资金对指数、行业、个股具有一定的推动作用,其模式不是短期暴力拉升,而是中期建仓配置。另外,2H16以来南下资金的行为与15年4月有明显差别,维持南下资金属性健康、港股长期慢牛的判断。

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