首富的狂欢与集体的泡沫,快递行业凛冬将至

2017-03-05 19:36 啊咪老师 阅读 56523

前几天,各路财经媒体强势围观王卫冲击首富,作为曾经某大型国有快递公司的从业人员,衷心恭喜拳打EMS,脚踢三通一达的快递界标杆顺丰借壳上市,刷了一大拨钱,继续搞大新闻提高行业的天花板,但是在股票上,可能就要抱歉的说句:

在快递业集体上市,收割完这波后,接下来的两到三年,所有上市的快递公司都不具有投资价值...

这期间自然也包括秒天秒地的顺丰爸爸,在行业里,王卫确实是值得敬佩的企业家,从夹缝中崛起(早年邮政的打压),强势收权直营(魄力),包航空运能(眼光加运气),坚持做对的事情(高端为主),把基层员工当人看(高于行业水平的待遇,被打小哥敲钟),成功上市后自费的阳光普照的大红包,甚至是江湖上传说的那个“00002”号老清洁工养一辈子的承诺,但是在快递这个两头受气的苦逼行业,各路诸侯圈了大钱行业格局尚未稳定,宇宙无敌超级大客户阿里心心念念的想搞大新闻的背景下,剥离了金融业务的顺丰,目前无论如何也接受不了2016年60多倍的市盈率... 

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一、行业格局的演变

当我们在聊快递的时候,还是要讲道理,这事,没得对标,凡是按国际巨头给你对标的都是耍流氓,这个行业是高度中国特色的...开始之前先讲点历史,很久很久以前,有个年代有个说法是“铁老大,邮老二”,铁老大就很好理解了,即使到现在,铁总还是祖宗级的存在,但是邮老二(邮电)的地位就江河日下了,那时候是邮电局,邮政和电信分家后,虽然元气大伤,但在快递业务上,邮政还是专营的,那时候邮政即是球员,又是裁判,是可以直接带着人去端了顺丰、三通一达的网点的...至于说后面政企分家,一套人马竖起新牌子邮政局就是另一回事了...EMS撤回上市了,邮政的剧本就不多分析了,反正全行业,政治资源舍它其谁...彩蛋:快递服务不满意,骂快递公司没用的情况下,要打去邮政管理局投诉,谁打谁知道...谓之曰驱虎逐狼...

顺丰发家于珠三角,通达系起家于江浙沪,这个发展路径就充分解释了这个行业的中国特色,足够大的人口基数,特定区域内超高的人口密度,落后的线下分销体系,共同促成了快递与电商业务的快速崛起,落后的线下分销加速电商起量,超高的人口密度决定了快递员投递效率的持续饱和以及总部极低的固定资产摊销,高产能利用率、低人工成本又保障了快递公司扩张速度,快递公司上的新产能迅速被电商的增量给吃掉,高效廉价的快递又提升了电商的体验促进电商持续放量,在这样你侬我侬的背景下,快递业过去高速发展很正常,然而这最迅猛、最成长的一段与中小投资者没有半毛钱关系...

不知道大家有没有想过,为什么几个快递巨头都向谈好了一样,在这波超级大牛市中一起上市?全行业的战略如此一致,难道你觉得真的是那么巧么?可能一种原因是全行业对未来的悲观预期,赶紧圈一波钱过冬,目前的行业格局风云莫测,在快递行业这种提供标品服务,充分竞争的行业,参与者其实就是囚徒困境,只要有一个上了圈到钱拉开架势打价格战,其他家就必须跟进,只要价格战上输了,进入负反馈就神仙难救了...

我读的书少,在标品行业,从未见过这样的行业格局是已经行业整合完毕的... 

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二、无可避免的价格战

在继续探讨行业格局的时候,必须厘清一个概念:不管是以邮政、顺丰代表的直营也好,通达系为代表的加盟制也好,本质上,都是一个独立的物流体系,如果沉迷于报表,在轻重资产之间纠结,那就是被人带到坑里面去了,所谓的轻资产模式,只是把重资产的部分列到表外,只把利润留在上市公司主体的集团公司里面啊,如果顺丰也按照这种架构,集团总部上市,通过关联交易把利润留在上市主体外的重资产公司(仓储、运输、快递员),多逆天的ROE他都可以刷出来,但是这样的财技有意思么?好像说通达系的加盟制就不用中转仓,不用仓储、运输、投递一样,一张面单加考核就能干翻全宇宙,通达系报表上的高ROE是建立在业务模型、行业上升周期和“合规性”红利上的,加盟制的抗风险能力和直营的根本就是两个次元的问题...

快递行业,说穿了就是个屌丝行业,比拼的是整个超重资产的物流系统运营效率。

关于加盟制的bug留待下文细表,先聊个重要的行业趋势,从上文的行业格局变化中,可以看出,在这一波全行业上市,第一梯队的企业进行大规模融资后,接下来无可避免的必然会发生的剧情就是:价格战。 

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这里的价格战的体现可能是每单价格的下降,也有可能是在保持价格稳定的情况下的服务提升,最根本的体现就是毛利的下降,逻辑是这样的,在这一波圈钱后,看资金投向就很清晰,全部投向扩产能、提高运营效率,这波上市融资后的圈钱导致行业的产能扩张速度是远超往年的速度的,产能上去后,业务量必须跟上,要不单均运营成本立刻就上来,因此,只要产能上去了,不管怎样都要打满,要不扩多少亏多少。

那问题来了,在提供标准快递服务的背景下,如何才能获得更多的客户,扣掉非市场行为,那结果只有一个,价格。电商大客户的议价能力变强,收件端的利润守不住的...趟车班次都是固定的,塞不满就亏,在夏季轻小件的季节,越成熟的线路就越容易出现“壮观”的价格...

这里友情提示:全行业的1-2月的数据都是不具有任何参考意义的,加盟制集体休假,邮政独挑大梁,行业均价是必然提升的,So,用1-2月数据说明行业不打价格战是搞笑的,咱到7-8月再看好么...

提供标品的重资产行业,价格战是唯一路径直至行业格局稳定,寡头联手稳价,再此之前,越大的资本开支是必然带来越大的毛利下行。

三、此天之亡,非战之罪

上文只是脑补了下这波:集体上市--高资本开资扩产能--打价格战,这2-3年的行业走势,接下来就是开更远的脑洞了,前些天看财经新闻,发现诸如《顺丰控股百倍估值背后的秘密:销售净利率不及通达系》这样的标题,笑岔气了...两个类别根本不具有可比性,顺丰和邮政解决的是社会快递需求,通达系本质上只是阿里的快递外包公司...

通达系本质上只有一个大客户,阿里巴巴,但是阿里爸爸自身近年来呈现出来的趋势就是,网购人数增速放缓,单均消费降低,GMV总体增速下降,体现到电商快递上就是,人次放缓的压力被拆单所抵消,快递增速还是相对迅猛,但拆单是有下限的,当线上流量红利走到尽头,进入平稳期,那时候才是通达系的命门所在。 

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通达系的加盟制,本质利益是多元化的,那就意味着博弈难度增加,最核心的利益冲突是中央的利益(总部)和地方利益(加盟商),当行业好的时候,大家都有钱赚,利益冲突不激烈,但是一旦进入平稳期,中央要提高服务能力(加成本)和地方要赚钱(降成本)的冲突就会被激化,这个就像传统制造业总部和经销商的博弈,双方利益分配处理好了,猛到不行(步步高体系,格力体系),一旦处理不好,渠道反水,呵呵...当年行业规模这么小的时候,王卫搞收权都被人各种整,你说现在这么大的蛋糕,能掀起多大的风波...从有限的经历来看,从来没见过有任何一个公司能在进行渠道调整的时候不动乱一阵子的...

上文提到的各大快递公司圈到钱后加大资本开支扩产能,对于通达系来讲,另外一个大的开支就是收权,增加对地方的控制力,要不除了屌丝阿里电商件之外,其他的高毛利业务都是落不了地的,有没有胸襟搞中央和地方交叉持股?有没有魄力强行补贴亏损区域?都是变量,加盟制顺势的时候产能扩的确是是快,但是逆势的时候产能去得也快,掉队了可能就永远回不去了,而且现在行业重复投入那么多,成熟区域是没有并购价值的...

如果说通达系的“收权之乱”是可预期但自身可控的,那阿里爸爸小心思就是更大的威胁了,阿里的战略是从来不搞脏活累活,用流量、资本扶持听话的补上自己的战略拼图,通达系这种物流外包模式已经走到了瓶颈,隔壁自营的电商平台天天喷自己假货多,物流差,眼看着标品类目干不过了,物流上要想办法,菜鸟物流就是革命性的大杀器,还是不干脏活累活,全国拿地铺仓储系统,通过平台数据来帮大卖家建分仓全国铺货,之前坊间都没听过菜鸟物流的新闻是阿里系刻意压下来的,以阿里打遍网络无敌手的公关,这么大的战略你看不到很多信息就是他不想让你看到,背后的原因是低调拿地,不要给地方ZF惹麻烦...

菜鸟物流的战略铺开来讲得单独成篇,只论对快递行业的影响的话,电商件可能要引来一个巨大的行业变化,将来可能只需要地方性的投递队伍就可以了...现在说的快递行业其实是包含收投的,简而言之是包含:收件-中转-投递,这三个内部流程的,将来菜鸟物流的设计是直接把商家的货铺到地方上的仓库,订单直接从地方出库,地方上只需要配外部的投递队伍就可以了(只需要最后一公里),更低的价格,更高的物流速度,除了库存压货的资金压力,没有大卖家能拒绝...心细的读者一对比就发现差异了,就是现有以电商件为主的快递公司的:收件-中转,这两个大的环节被节省了,没有收件和干线运输那自然整体的配送效率大幅提升,但是原来的快递公司投下去的产能就呵呵哒了,目前快递系统都是针对收投来设计的,只投不收的是像京东这种自营盘的,他们应该不会做阿里的供应商吧...

So,假设将来菜鸟物流真的按照预设上线后,最大的赢家可能就是现在毫不相干的另一群人:饿了么,美团这些外卖公司,只投不收,没有中转场,产能没被打满(非就餐时段),通达系这些原电商件外包公司就这么被默默的抛弃,要么就赌大点转型适配菜鸟物流,阿里系用完就扔的优秀传统见怪不怪。

内忧外患的加盟制没有搞头,但直营的不是说就无敌了...

直营的顺丰、邮政,超高的固定资产投入意味着每年的折旧都是杠杠的,在行业打价格战的背景下,无可避免的会被分流部分中低端客户,如果保持不了营收增速或者是对通达系的服务溢价,那财报的壮观程度不亚于加盟体系的内乱...

结语:

在中国,尚未发现有任何市场化的标品行业在未经过洗牌稳定行业格局就有大机会的,目前第一梯队的,直营的估值高,加盟的不知道谁能活下来,你说怎么下注?

在媒体的鼓吹和吃瓜群众的围观下,造就了首富的狂欢与集体的泡沫。

转念一想,今日的快递可与昨日的航运有几分相似?

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