大象起舞,聊聊新形势下港股的炒作逻辑

2017-02-15 19:07 斯锅以 阅读 19132

港股新形势?

对于新形势这么个充满正能量的词,大家可能有所疑惑。

我们先来一张图。

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这张图如果没有那张显着的黄色线,想必很多不明真相的观众们还一直以为港股和美股相爱缠绵那么多年,貌似一直都没A股什么事。

但如果我们将上证指数的表现放大一下,比如给他乘以10便得到了那条黄色的线,这下端倪就容易看出来了。事实上,从上图来看,此前恒指相对于美股的相关性一直比较稳定,尤其是在A股还没有出现之前,可谓相爱相知好多年。

但仔细观察,可以发现自从2008全球金融危机之后,恒指和美国市场的相关性却一直在降低。我们先不谈那些大涨大跌,大风大浪的日子,毕竟赚钱的时候,大家都在拼命疯狂的往前冲,金融危机来的时候,大家也在疯狂往外跑,更何况倾巢之下,岂有完卵?

所以归根结底对于这张图,我们要看的就是那些平平淡淡的日子!很显然,抛却那些大起大落的时候,港股和A股的相关性相对于美股明显强很多。

事实上,沪港两市指数相关性上升的这个趋势在2001年底中国加入了世贸组织之后就已经开始逐步地加强了,而到了2008年,温总理一个"四万亿"刺激下来,让两地的感情进一步的加深了

从具体的统计数字来看,自2002年以来,香港上市公司的中国大陆销售收入的占比从5%左右提升到了2014年的66%这个增速非常惊人。而截止今天,港股市场2017只股票中中资股就980只,占比高达49%。另外,内地企业的市值还已经占了港股总市值的60%。目前香港市值最大的前10家上市公司中,有9个就来自于国内。如果从交易活跃度上来看,内地企业的交易量更是占到整港股市场个交易量的70%左右。

这里可以总结一句:内地对港股市场的影响很大。

在这里我虽然列举诸多数据,其实更想强调的是两地市场的指数的相关性走强并不是一件出乎意料的事情。恰恰相反,这是一件有因有果,有漫长时间沉淀及深刻的投资逻辑的事情,而这也就是我们要投资港股市场,需要去了解的新形势!

为什么是银行股?

我们来看看这两天的港股市场行情。

今天港股市场上表现最为显眼的莫过于一直被投资者视为笨如大象的银行股了。内银股在资金追捧之下升势可谓喜人。截至收盘时,农业银行(0939)涨幅已高达6.14%,建设银行(0939)不但以领涨蓝筹收盘,股价更是创下了自20157月以来的新高。

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历来被认为是大盘遥控器的大象正在翩翩起舞,指数表现也很亮眼。恒生指数今日盘中一度重返24,000点之上,创逾五个月新高,收盘涨幅高达1.42%,最终收报23995点。

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安全,便宜,历来是被视为投资者投资银行股的重要逻辑。不过对于有点小钱的A股小散们来说,看着它股价四平八稳,真要是投钱进去肯定也是揪心。

但是,小散看不上的,国家队却要把它当做香饽饽了。就拿股神巴菲特来说,他对银行股的偏爱可谓是情有独钟。从翻到的数据来看,伯克希尔哈撒韦公司去年入股的银行就有7家,而就拿巴菲特的"爱股"富国银行举例来说,他自1989年就开始投资于该银行,并随后成为了伯克希尔哈撒韦公司最大的股票投资之一,投资时间周期更是长达28年之久。

作为视价值投资为圭臬的巴老考虑的可能更多的是行业特性和单只股票的投资价值。不过对于现如今的港股和A股市场,当前银行股的投资逻辑更应该要从一个更大的方向上去把握。

这些年来随着经济新常态及利率走低的局面出现,国内投资市场上许多长线资金在投资端普遍面临窘境--"好资产难找,优质资产要抢"。在这样的形势下,为获取长期收益和控制风险,越来越多的机构投资者把目光放在了全局性的大类资产配置思维上。而作为破净数多、估值便宜、股息率高的银行股,自然是绝佳的防御品种。

于是乎在这样的背景之下,我们能看到的是:一方面,在A股市场,机构投资者尤其是社保基金、保险资金这些大户们持续给这个市场带来了规模增量,而随着国内资本的对外放开及沪港通和深港通的到来,给两地市场的优质资产带来了新的希望。另一方面,在港股市场上,随着国内资本的出海,南下"淘金"的大户们同样也把目光放在了港股市场中这些优质而又安全的投资品种中,安全、而又高股息率的银行股自然成为他们海外试水的第一站。

此外我们再从基本面上来讨论。

香港银行板块整体估值仍然较低,同时股息率却又非常诱人。以具体数据来说,中证香港银行指数的平均股息率就已经高达5%以上,如此高的股息率相对于资产荒背景下其他标的优势显着。而在新形势下,国内经济已经出现触底反弹,伴随着名义GDP增速的企稳回升,银行资产质量压力已经呈现显着趋缓的趋势,2017年上市银行的不良贷款率有大概率见顶之势。

从现阶段及后续一段时间来看,随着国内"变相加息"的到来以及美国加息步伐的不断加快,货币政策紧缩初期,银行、保险的利差也将不断扩大,业绩出现快速反弹,银行板块的估值水平也有望进一步得到提升。

最后再从最近资金走势来看,随着南下资金的持续涌入,港股金融板块充满机会,银行股也势必会成为最主要的受益者。

大象都起舞了,24000点的港股谁主沉浮?

港股投资者历来崇尚大盘蓝筹股,偏好长期投资,但是近来我也发现港股的市场板块轮动明显,春节到现在,从保险、券商、再到濠赌股以及今日受耶伦讲话影响而爆发的银行股,热点炒作持续不断。

正如开头所论证的,在过往很久的一段时间内,"老外"美股对港股行情的影响可谓不小。但是现如今,随着香港市场自身结构的变化以及内地资金的进驻,港股市场日渐被人诟病为呈"A股化"之势。

不可否认的是在新的形势之下港股确实被越来越多的国内A股玩家看中,而国内资金实力的增强也进一步增加了港股市场炒作逻辑的A股色彩。但是归根结底而言,这样的说法并非完全正确,实际上影响港股和A股走势的因素也并非完全相同。

事实上,香港作为国际资金的集散中心仍然深受外围市场的影响,无论是美国何时加息还是美国经济数据好坏乃至欧洲市场及日本市场的波动,甚至是国际大宗商品的升跌,都能令港股的走势波动。相对而言,A股则更容易受到国内政策主导因素的影响。另外再从沪港通和深港通的开通而言,实际上,中央政府此举的目的也是希望通过吸引外资前来投资A股,改善A股市场的投资者结构,进而推动A股进一步国际化、市场化。

可以说,从表面上可以看成是港股现如今的涨跌与A股或有联动,但在深层次来看,实际上双方只是在相互影响。毕竟,两个市场的投资理念、投资者构成以及监管制度都一直存在着较大的差异。

今天,港股又一次重新碰触到了24000点,不论谁在主港股的沉浮,这个开放市场估值的便宜才是我们投资人真正的福音!

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