若采取正确的投资方法，则发生永久性损失的可能性不大

作者：姚斌 

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价值投资者面临的困境是，有股票时没钱，有钱时没股票。客户若在股市低点担忧经济走势，在高点因财富效应追加资金，即便是无人驾驶的指数基金和巴菲特来也搞不好投资。归江先生说，人家称我们为价值投资原教主义，不管别人怎么讲，我们还是按照自己的方法在投资。我们就是估值主义，追求长期稳健的回报。

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根据巴菲特在哥伦比亚商学院演讲时列举十个价值投资者的纪录显示，其中有三个典型的例子，这三个人不约而同地在1973-1974年大熊市中发生过严重的亏损：比尔·鲁安在1973年和1974年亏损了24.0%和15.7%；查理·芒格亏损31.9%和31.5%；里克·古瑞恩亏损了41.1%和34.4%。

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三位杰出投资者在1975年市场上涨后的表现：鲁安获得60.5%的回报；芒格73.2%；古瑞恩23.4%，但在1976年获得127.8%。将他们置于长期的视野下，鲁安在14个财年取得775.3%回报，累计复利17.2%；芒格在14个财年中取得1156.7%回报，累计复利19.3%；古瑞恩在19个财年中取得22200%的回报，累计复利32.9%。

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马丁·惠特曼认为，应该区分临时性资本损失和永久性资本损失。如果你采取的是正确的投资方法，那么发生永久性资本损失的可能性并不大。而如果发生了临时性资本损失，必须愿意接受短期的痛苦，坚信随着时间的推移回报会到来，坚信随着时间的推移让财富不断累积。毕竟不应该期望在所有时间里都感觉良好。

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斯蒂夫·福布斯问巴菲特，你曾说过各个行业要学着在周围建立壕沟，你觉得像杰斯（Jay-Z）这样的人要建立哪种壕沟？巴菲特答：你在的行业不会永远保持良好状态，你要学习思考商业模式。很显然，他一直在为自己建立壕沟，这也是他成功的原因。最好的壕沟就是自己的才能，它是不会被其他东西带走的。

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巴菲特说：我相当幸运。我庆幸在30年代出生在美国;庆幸骨子里有对资本分配的狂热;我庆幸被哈佛拒绝。过去的八十年我都是幸运的，我希望能一直幸运下去。但并不是说我能生而富有，为了现在的成就，我也付出了相当大的努力。杰斯为自己做音乐，随后财富才滚滚而来，做自己喜欢的事，没有比这更幸运的了。

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比尔·盖茨从巴菲特身上学到的三件事：①投资不仅仅是投资。太多人仅关注投资，而忽略他有一个很强的商业思维整体框架。如他会谈股东要像拥有整个公司那样行事。②利用好平台。...他说话坦率，愿意批评，不害怕有立场。③意识到时间宝贵。不会让日程表充满无用的会议，但对信任的人就会慷慨地花时间。

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巴菲特说，投资者之间最大的区别在于，一类人是专家型投资，花费很多时间进行研究分析，成为非常了解企业的投资专家；另一类人是业余投资者，由于忙于其他工作，没有时间也没有兴趣研究分析股票。如果你只是一个业余投资者，没有投入多少时间研究分析，千万不要试图像专家型投资者一样进行投资操作。

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以低于实际价值买进的好机会并不是每天都有，因此应该对出现这样的机会表示欢迎。当价值投资者买进定价过低的资产、不停地向下摊平并且分析正确的时候，就能获得最大收益。在下跌的市场获利有三个基本要素:了解内在价值；足够自信，坚定持股并买进；必须是正确的。

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成功投资者和失败投资者的区别：成功投资者倾向于不情绪化，并利用他人的贪婪和恐惧为自己服务。由于对自己的分析和判断有信心，他们对市场的反应不是盲目冲动而是适当理智。成为成功投资者的秘诀是想卖出时卖出，而非不得不卖出时卖出。那些可能需要卖出证券的人不应拥有除国债以外的交易性证券。

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在所有可能的投资获利途径中，以低于价值的价格买进是最可靠的一种。在此之后，等待资产价格向价值靠拢并不需要多么特殊的才能，只需市场参与者清醒过来面对现实即可。当市场运作正常的时候，价值就会使价格强势拉升。当然，低于价值买进并非万无一失，但它是我们最好的机会。

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如果我写一本某个策略的书，这个策略每个月甚至是每年都有效，那么每个人都会开始使用它。这样它就会很快失效。市场并不总是认同你的观点。从长时间周期来看，股票交易价格大致围绕价值波动，但在短期内甚至会长达2-3年，价值投资并不有效。

来源：一只花蛤的价值投资