象征性跟随加息旨在引导预期——央行上调公开市场操作利率点评

由于目前货币市场利率已显著高于公开市场操作利率,因此央行此举并非旨在进一步推高市场利率,更多是收窄两者利差,理顺货币政策传导机制。

作者:申万宏源宏观 李慧勇、邱涤凡

12月14日,中国央行进行300亿元7天逆回购操作、200亿元28天逆回购操作、2880亿元MLF操作,操作利率均上调5个基点。

利率上调属于随行就市、正常反应。央行公告称,岁末年初银行体系流动性需求较强,公开市场操作投标倍数较高,利率随行就市上行是反映市场供求的结果,同时也是市场对美联储刚刚加息的正常反应。由于目前货币市场利率已显著高于公开市场操作利率,因此央行此举并非旨在进一步推高市场利率,更多是收窄两者利差,理顺货币政策传导机制。

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引导预期仍是重要目的。相比今年1月和3月,本次公开市场操作利率上调幅度仅5bp,可谓象征性加息。相比实际效果,其信号意义更重要。一方面,仍明确了货币政策维持稳健中性的态度,继续配合金融监管和去杠杆;另一方面,也释放出监管和政策将充分考虑市场反应、加强统筹协调的基调,尤其是在部分监管措施仍不明朗的情况下,避免市场过度悲观。

未来市场利率仍受三方面因素决定。第一,海外货币政策收紧的速度,尤其是美联储加息的次数;第二,国内经济基本面是否显著超预期或者低于预期;第三,监管的节奏。总体来看,我们预计明年美联储加息次数(3-4次)可能会多于市场预期(2-3次),国内经济总体将保持平稳,监管的长期性和决心不能低估,因此市场利率总体仍将易上难下,维持10年期国债收益率高点4.1%-4.4%的判断。

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